摩尔线程上市暴涨425%：这不是“赌运气”是国产算力的“翻身仗”

12月5日，当摩尔线程的股价在科创板开盘冲到688元时，全市场的打新者都炸了——这只发行价114.28元的新股，中一签（500股）最高能赚28万，收盘时涨幅也锁定在425.46%，单签浮盈24万。

但这不是“新股炒作”那么简单。

当你打开手机刷到“中一签赚20万”的标题时，可能只看到了数字的疯狂，却没看懂这背后是国产GPU行业憋了5年的“硬气”——这个被称为“中国英伟达”的公司，是国内唯一能同时做AI计算、图形渲染、科学计算的全功能GPU厂商，更是在被美国列入实体清单后，用中芯国际12nm工艺做出了能跑《黑神话：悟空》的显卡。

一、“24万肉签”的真相：482万人抢0.036%的中签率

先给普通投资者算笔账：

摩尔线程发行价114.28元，是今年A股最贵新股，中一签得先掏5.71万本金。但上市当天，股价直接飙到688元，相当于500股市值34.4万，扣掉本金净赚28.69万；哪怕收盘回落至600.5元，也能赚24.31万——这比许多人一年的工资还多。

但想拿到这笔钱，比“中彩票”还难：

– 482.66万户散户抢1680万股，中签率仅0.03635%，相当于1万个打新者里只有3个人能中；

– 机构更疯狂：267家机构带着7555个账户来抢，申购量超700亿股，是实际发行量的1572倍，南方基金一家就动用404只产品砸钱。

为什么这么疯？

不是“赌运气”，是市场在赌“国产替代的确定性”。

目前全球GPU市场54.4%被英伟达垄断，而摩尔线程是国内唯一能对标英伟达的全功能GPU厂商——它的MUSA架构能兼容CUDA生态（英伟达的技术壁垒），开发者把代码迁过来成本能降70%；最新的MTT S5000芯片FP32算力到了32TFLOPs，虽然赶不上英伟达H100的67TFLOPs，但已经能支撑大模型训练了。

二、“亏损上市”为什么能涨？这是“国产算力的门票”

你可能会问：一个2024年亏了16亿、2025年上半年还亏2.7亿的公司，凭什么值2800亿市值？

答案是：GPU行业本来就是“先烧钱后赚钱”。

英伟达当年也是亏了10年才盈利，而摩尔线程的“烧钱”是在补国产算力的“短板”：

1. 5年砸46亿研发，做出“能打的产品”

从2020年成立到目前，摩尔线程累计研发投入46.7亿，干成了3件事：

– 量产5颗全功能GPU芯片，从“苏堤”到“曲院”，性能每代涨3-5倍；

– 做出国内第一款消费级游戏显卡MTT S80，能跑《黑神话：悟空》《原神》，支持DirectX 12；

– 搞出“夸娥”万卡智算集群，能训练GPT、DeepSeek这样的大模型，还拿了海淀高价值专利一等奖。

2. 营收三年涨20倍，亏损在收窄

2022年营收才0.46亿，2025年前三季度已经到7.85亿，三年复合增长率208%；虽然还在亏，但2025年上半年亏损2.7亿，同比少亏了56%——按照公司预测，2025年全年营收能到12-15亿，2027年营收破59亿时就能盈利。

3. 这是“政策+市场”的双重刚需

目前国内AI大模型、数字孪生、工业智能化都缺算力，而英伟达的卡要么买不到、要么涨价，摩尔线程的产品刚好补上这个缺口：

– 医疗领域：和推想医疗合作，把冠脉CT造影的AI辅助诊断迁到国产GPU上；

– 气象领域：24小时就把气象大模型从CUDA迁过来，能做灾害预测；

– 工业领域：给盾构机装AI计算模组，让设备从“干活的”变成“会决策的”。

三、背后的资本局：80家机构赌5年，早期股东赚了1000倍

摩尔线程的上市，也是一场资本的“造富神话”。

从2020年成立到目前，8轮融资砸了94.98亿，80多家机构入局，其中最赚的是“早期玩家”：

– 沛县乾曜2020年投了190万，目前账面回报近20亿，赚了1000多倍；

– 深圳明皓投了8000万，目前赚了23.8亿；

– 盐城国资通过基金间接投了1500万，目前赚了4.6亿。

就连公司员工也跟着吃肉：186个高管和员工凑了3.33亿参与战配，董事长张建中自己投了3002万，上市当天账面浮盈1.2亿——不过这些股票要锁1年，能不能落袋为安还得看2026年的股价。

机构为什么敢赌？

由于这是“国产硬科技的稀缺标的”——A股里能做全功能GPU的只有摩尔线程，它的估值已经不是“看业绩”，而是“看国产替代的空间”：

目前国内AI算力市场规模超万亿，而摩尔线程2025年的营收才10多亿，哪怕只吃下1%的市场，营收就能翻10倍。

四、暴涨之后，风险在哪？

但你要是目前想冲进去“接盘”，得先想清楚3个问题：

1. 估值是不是泡沫？

按发行价算，摩尔线程的市销率是122倍，比寒武纪（103倍）、景嘉微（81倍）都高；哪怕按2025年预测营收算，市销率也有200倍——这意味着市场已经把“未来5年的增长”都提前算进去了。

2. 技术能不能跟上？

目前摩尔线程用的是中芯国际12nm工艺，而英伟达已经用到3nm了；虽然靠架构优化能补差距，但如果先进制程一直卡脖子，性能差距可能会拉大。

3. 生态能不能做起来？

GPU的核心是“生态”——英伟达有CUDA，开发者都习惯用它的工具。摩尔线程的MUSA架构虽然能兼容CUDA，但如果开发者不愿意迁过来，产品卖出去也没人用。

五、这不是“新股炒作”，是国产算力的“成人礼”

最后想说：摩尔线程的暴涨，不是“赌运气”，是市场对“国产硬科技”的一次集体投票。

5年前，当张建中带着一群前英伟达员工成立摩尔线程时，可能没人想到这个公司能在被美国制裁的情况下，做出能和国际巨头掰手腕的产品；目前它上市了，哪怕股价会波动，但至少证明了一件事：

国产GPU不是“备胎”，是真的能顶上去。

至于那些中了签的幸运儿，拿着24万的浮盈，实则是赚了“国产算力突破”的红利——而这个红利，才刚刚开始。